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第6章 周期理论65（第1页）

一、凯恩斯经济周期理论

于1936年提出，他认为经济发展具有确定的规则性。经济周期可以划分为繁荣、恐慌萧条、复苏四个阶段。其中“繁荣”、“恐慌”是经济周期中最重要的阶段。

他认为经济周期形成的原因，是资本边际效应递减规律产生的投资波动。

在凯恩斯看来，国民收入的水平取决于总需求，发生经济危机的重要原因是需求不足，从而出现生产过剩，导致危机爆发。

在股票投资中，凯恩斯将经济学放在了次要位置，而主要研究心理和行为学。他认为股票市场的运动是源于群体心理，而不是基于价值。

选美理论：

他用参加报纸选美比赛来比喻股票投资中群体心理的重要性。假设在一次选美比赛中，报纸上印出一百个美女的照片，由读者选出自己认为最漂亮的女士，但是读者获奖的规则是“猜中谁能够获得冠军”。

在这种规则下，每个竞猜者首先考虑的不会是自己认为最漂亮的女人，而是选择其他人可能认为最漂亮的女人，这样比赛的结果就是选出了“大众情人”，是大多数读者喜欢的那张脸蛋。

空中楼阁理论：

凯恩斯认为，股票市场是虚拟经济的体现，股票价格不是由内在价值决定的，而是由投资者心理决定的。

虽然在理论上，股票的价格由其未来的收益决定，但由于预测长期收益相当困难，准确率也很低，所以大众投资者应该把长期预期拆分为一连串的短期预期，以获得短期内的相对安全。正是这些短期投资造成了股价的波动。

与其花时间精力估算不可靠的内在价值，不如细心分析大众投资者可能的投资行为，判断他们可能采取的行动，并提前做出相应的行动。

长期友好理论：

凯恩斯认为，世界经济会越来越繁荣，会一直增长不会倒退，人们的生活水平总体趋势长期向好，物价指数也会越来越高。

按照他的理论，随着经济的不断繁荣，各种商品的价格一年比一年高，经济总体向好，股市也会长期保持向上的趋势，即使中间会出现反复，但就长远来看，长线投资能以很大的优势取胜。

二、康德拉季耶夫周期理论

简称康波周期理论，于1926年提出。

该理论认为经济存在一个50到60年的周期，这个周期的前15年是衰退期，接下来的20年，新技术的出现将刺激资本的投资活动，社会进入到投资期。

在资本的推动下，新技术不断进入到应用领域，提高了社会的生产力。由投资期带来的繁荣会引起企业的大幅扩张，这个时期叫过度建设期，大约10年左右。

最后，由于投资过剩以及新技术的普及将低效率的企业淘汰，社会的就业机会减少，资本也随之收紧，社会经济进入到混乱期，进而导致大衰退，这一过程大约5-10年。

在一个长的康波周期中，通常会嵌套几个中周期和短周期。经济学家熊彼特经过统计计算，将康波周期、朱格拉周期和基钦周期融合形成了“三周期嵌套理论”。

他认为一个长的康波周期里大约包含6个朱格拉中周期，一个朱格拉中周期里大约包含3个短的基钦周期。

三、朱格拉周期理论

于1862年提出，他认为经济存在9到10年的周期波动，一次完整的周期波动包括繁荣、危机和萧条。三个阶段会反复出现。

他认为这是社会经济内生因素（包括居民的行为，储蓄习惯等）造成的，危机只能缓解，无法消除。

四、基钦周期理论

于1932年提出，他认为经济周期只有3-5年，长周期是由2-3个短周期组成。

工厂生产过多的产品会形成存货，进而导致生产减少。他把这2-4年的时间称为存货周期，并认为这种周期在40个月中会有规律性的变化。

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