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第6部分（第1页）

最底线的价值是多少。接下来，使用基本面分析方法的购车者还会考察这款车的性能，它的百公里油耗是多少、最大扭矩和车速是多少、操控性能如何，再通过亲自试驾来测试验证，这就好比分析公司的损益表，了解公司的盈利能力如何。最后，使用基本面分析方法的购车者还要了解这款车的质量和售后服务，它是否开了一年后就会出现质量问题、历史上检修的频率有多高、车辆制造厂提供什么样的技术保障和售后服务、其他开过这款车的人的评价如何，等等，这就如同分析公司的资产负债表，看公司财务是否健康稳定，是否有发生财务风险的可能一样。当使用基本面分析方法的购车者全面了解了车的配置、性能和质量，对比同类车型后会形成一个心理价位，如同给公司股票估值一样，如果车的售价低于心理价位，则决定购买；如果认为不值这个价钱，就会等待其降价或重新寻找。虽然，这样购车会比较辛苦，但可以做到心中有数，不会成为盲目的消费者，开着自己了如指掌的车心里更加踏实和满足。股票市场上的基本面分析就是帮助投资者成为理性成熟的玩家，面对市场风云变幻有自己的主见，更加从容自如。

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为什么要掌握基本面分析方法（2）

基本面分析的优势和劣势

基本面分析所要考虑的方方面面和各种细节，让许多没有分析能力或没有时间的投资者望而却步。对一家公司进行全面的基本面分析确实要投入很多的精力，但可以做到一劳永逸。在对一家公司的财务状况和业务前景有了全面了解后，更容易知道公司股票的当前价位是否合理。如果你发现公司股价没有反映公司基本面的积极变化，也就是说定价不合理，就可以从中获利，甚至是赚大钱。基于公司长期投资价值来买卖股票也会使你远离市场短期波动的风险，不会被短期的诱惑或恐慌所左右。但是，通过基本面分析方法选股不一定保证买入股票后股价就会立刻启动，快速实现投资回报，如果喜欢通过短线交易来获利，基本面分析就很难派上用场。公司财务和经营的变化在市场的反应有一个滞后效应，很有可能要等待一段时间才会反映到股价上。而在此期间如果股价朝投资者预期的相反方向运动，投资者就会经受心理的煎熬，开始怀疑自己判断的准确性，并有可能做出错误的决定，这尤其是对于刚刚开始学习用基本面方法选股的投资者来说更是如此。在牛市的时候，每个人都可以轻松赚到钱，一些投资者误认为自己找到了投资诀窍，可以百试不爽；但在股市处于熊市或前景不明朗的时候，投资者就不能再靠运气来赚钱，需要投入更多精力深入研究公司基本面，谨慎选股。只有对公司的方方面面都能了解得十分清楚，制定投资决策时才能更有信心，才会成为成功的投资者。至少，在熟悉基本面分析方法以后，当别人给你推荐某只股票时，也能有自己的判断；在阅读市场研究报告和财经新闻的时候，能够听懂看懂，而不会再人云亦云，跟着感觉走。

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究竟什么力量让股价发生变动？

股票分析师可以信赖吗在面对分析师的咨询和建议时，投资者需要留一份清醒，不要失去自己的理智判断。要绷紧利益冲突这根弦，因为绝大多数分析师都是服务于某一集团或机构的。在面对股市海量的市场和公司资讯时，即使是那些时间和精力都有保证的专业投资者也会感到力不从心。好在股票市场上专门有一群人为投资者提供专业化的资讯收集和分析，并给出相应的投资建议，这些人就是股票分析师，是市场不可或缺的中介。但如果投资者对股票分析师的依赖程度越来越大，则分析师对市场的影响力会日渐提高，有些时候甚至被赋予了过多的权力。投资者在面对分析师的咨询和建议时，需要留一份清醒，不要失去自己的理智判断。

分析师的分类

投资者接触最多的是来自于证券公司研究部的分析师，又称卖方分析师。他们自己不直接买卖股票，其研究服务的目的就是向市场兜售各种可以增加交易量的投资观点，所以被称之为卖方。卖方分析师分工很细，不同行业的股票有不同的分析师负责，此外还有提供宏观经济研究和投资策略的宏观分析师和策略分析师。目前国内券商研究部的上千名分析师每日提供数以百篇涵盖个股、行业、经济和投资策略的研究报告，他们是最大的股票研究提供方。与卖方分析师相对应的是买方分析师，他们是各家基金公司、保险公司等机构投资者内部的研究力量，仅对内部提供研究服务，而且不会像卖方分析师那样进行详尽的基础研究，更多的是对卖方分析师的研究结果再加工，挑选出最可信的投资观点。此外，还有一类独立分析师，他们既不受雇于券商，也不服务于机构内部，而是以独立公司的形式，为投资者提供收费性质的研究服务。这类分析师从理论上说不存在利益冲突的问题，是近几年在欧美兴起的股票研究力量，不过在国内尚未普遍出现。而那些投资咨询机构的分析师目前在研究水平上较券商和机构的研究水平还有很大的差距，由于尚无稳定的盈利模式，因此在观点的独立性上就存在问题。

利益冲突

投资者在享受各种研究服务时，必须时刻绷紧利益冲突这根弦。尤其是券商的研究报告，虽然其提供了丰富的股票基础研究信息，对投资者的分析决策会有很大的帮助，而且在其研究报告中也有免责条款和独立性声明，但投资者还是要警惕可能的利益冲突。券商研究之所以容易发生利益冲突，主要原因是券商的投资银行业务可能会干扰分析师的客观性。因为券商的核心业务之一就是帮助一家公司发行股票或债券，这时投资银行部门就可能会暗示分析师出具有利于这家公司的研究报告，以帮助该公司股票顺利发行。如果是一家质地一般的公司，分析师就有可能在其报告中夸大好处，遮掩风险，而投资者就有可能受到误导，作出错误的投资决策。此外，券商为了自己的生存发展，需要不断招揽投资银行业务，如果其分析师经常指出一些公司的问题，就有可能得罪潜在的客户，失去生意机会。券商分析师容易失去客观性的另一大原因是其盈利模式。券商的研究报告本身是不产生收入的，而是通过交易者的佣金来维持研究的成本支出，这就要求有活跃的交易量来产生佣金收入，分析师们才有从商业上考量的存在价值。所以，分析师们容易出具诱使投资者交易的研究报告，如在公司基本面并无显著改变的情况下频繁变更买入或卖出建议，让投资者做无益的交易。从我国的证券法律法规上看，虽已有比较完善的抑制券商利益冲动的刚性制度，但只要券商研究的盈利模式未发生根本改变，还是要靠投资银行业务和交易的佣金来养活自己，那么，利益冲突问题就不可能完全杜绝，投资者如果盲目听信分析师的建议来买卖股票就可能遭受损失。

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上市公司值得信赖吗（1）

绩优上市公司值得信赖，随着证券市场的日益规范，上市公司同样关心股市和股价的变化，原因是，一是管理者自身持有公司的股票，二是公司再融资的需要，三是兼并收购的需要，四是公司管理层面子上的需要。在股市里，投资者总是对上市公司耿耿于怀，有一种习惯性的对立心理，比如人们常斥责公司发行股票就是在圈老百姓的钱。股市里的投资者和上市公司也是一种博弈关系，似乎总是一方要占另一方的便宜。尤其在相对弱势的个人投资者群体里，这种意识更为盛行，总担心自己成为受害者。实际情况真的是这样吗？首先关于圈钱一说。随着我国股权分置改革的顺利推进，我们看到已有越来越多的在各行各业真正代表中国经济活力的优秀公司进入股票市场，这为投资者提供了分享这些公司快速增长带来的丰硕果实的机会。只要是绩优公司上市，圈钱之说就有点偏激。相反，投资者会贪婪地期盼有更多的优质公司来发行股票，从而分得一杯羹。举个例子，你有一家每年能给你带来100万元净利润、生意兴隆的餐馆，估值1000万元，你拥有其100％股权，如果你打算出让30％的股权，变现一部分用于扩大餐馆规模或做其他投资，只要价格合理，以前对这家餐馆垂涎已久的人便会挤破门槛，因为你是在给别人提供分享这家餐馆丰厚利润的机会。上市公司发行股票募集资金也是同样的道理，只要公司前景看好，而且你是以合理的价格买入，你手中以前并不产生收益的资金就会因为这家公司的业绩越来越好而获得丰厚的回报，这是一种双赢的格局，相对而言，投资者的财富效应会更大。另一个普通投资者担心的问题是：我把钱交给上市公司，其管理层和控股股东会好好经营，为股东创造价值吗？他们会和流通股股东一样关心股价表现吗？其实，随着中国证券市场越来越规范，这种担忧，我们相信会越来越少，上市公司和你一样关心股票价格，原因如下：

1。管理层也持有公司股票

这是上市公司关心股市首要的原因。股权分置改革伴随着管理层股权激励计划的推进，越来越多的上市公司高管可以合法持有更多的公司股票，他们是以股东的身份来经营公司，成为与流通股股东利益一致的共同体。不过，上市公司高管经董事会通过，低价获得公司股票奖励是有许多条件的，是一种期权性质，不能马上兑现，比如说企业要连续三年做到净利润每年增长20％、净资产收益率达到15％之后，管理层持股才可以逐步获得流通权等。如果一家上市公司的业绩真的能连续三年保持20％的增长，其股票对投资者将会有很大的吸引力，必定会在其股价上有良好的反映。此外，由于股票期权有锁定期，上市公司通过会计手段短期虚增利润的可能性也大大降低，公司管理层唯有靠尽心尽职的管理和打拼赚取更多的利润，带动股价合理提升，才是得到股权奖励和回报的正道。

2。再融资需要

如果一家上市公司经营不善，股价长期低迷，其从银行获得资金支持的难度和融资成本就会很高，银行等债权人也会根据该公司的股价表现频繁地调查这家公司是否存在问题。它们更愿意支持那些股价表现坚挺的绩优公司，这样的公司可以获得更为优惠的贷款或债券利率，减少财务费用开支。此外，上市公司除了首次公开募集资金外，未来还有继续增发股票进行融资的需求。如果股价很低，为筹得足够量的资金，上市公司就不得不按照很低的估值来更多地发行股票，包括大股东在内的所有股东手里的股票就会贬值。相反，如果股价高启，市场因为看好公司的前景，给予其股票很高的估值，公司筹得同样一笔资金所发行的新股数量就可以减少，对原有股东的摊薄效应就会降低，这是一种良性循环。只有公司不断为股东创造价值，提供持续的业绩增长，才有可能让股价长期走强。其结果是，资源不断向这家公司集中，从而帮助其获得更为强大的扩张和价值创造能力，最后参与其中的每个人都会很开心。3。兼并收购

上市公司值得信赖吗（2）

中国A股理论上已步入全流通时代，未来兼并收购活动会变得频繁起来。上市公司不像非上市公司，后者可以牢牢控制公司的股权，股东不想卖，别人就没有办法买。但上市公司则不同，他们的股权以股票形式在市场上自由流通，一旦投资者看中某家公司，就会引来竞争对手或其他“野蛮人”的恶意股权收购，届时原大股东的控制权就会不保，原管理层的饭碗就可能丢失。可以预期这种在海外市场上频繁发生的收购事件未来也会在中国A股市场上演。所以，保持股价坚挺除了可以防止恶意收购外，上市公司利用其高股价还可以去收购其他低股价的公司，且不需要占用现金，只需发些新股就能完成换股收购，收编其他公司。在资本市场里，公司的大小要看股票市值，而市值的构成主要看股价（总市值＝股价×总股本），一家拥有高股价的公司在资本市场上显然就会成为收购的优势方，甚至可以蛇吞象，以小博大，实现超常规模扩张。

3。面子

上市公司的高管也是凡夫俗子，他们在经营一家公司取得优良业绩的同时也需要得到社会的认同和尊敬。事实上，许多优秀经理人在创造个人成功后继续努力工作的动力已不是物质上的需要，而是在为荣誉而战，为自己掌管的公司不断增值、能够持续为股东带来回报而感到满足。如果公司股价表现不佳，经常遭遇投资者、分析师和媒体的批评，这对经理人来说，比个人收入减少的压力更大。另一个现实的原因是，作为职业经理人，在职期间公司业绩和股价表现糟糕，对其今后的职业发展也会带来负面影响。所以，为了他们自身的发展，上市公司的高管们也期望公司的股价在市场的表现能够十分出色。

机构投资者比个人投资者更有优势吗

机构投资者一定比个人投资者更有优势吗？答案是未必。个人投资者可以自己去做调查研究，不放过每个细节；由于是用自己的钱做投资，因而会更加用心、更加专注，更容易成为某个行业或领域的专家；决策会更加快捷、灵活，且更加具有隐蔽性。不容否认，一个以机构投资者为主导的股票市场的投资行为会趋于正规和专业化，至少大家都在使用同样的游戏规则，都是以研究公司基本面、发掘公司价值为主要投资思路，股票市场也因此会变得更有效率，将资源配置到那些真正值得支持的领域。对于绝大多数老百姓来说，他们分享股市回报最稳妥的办法就是去购买共同基金或其他与股市关联的理财产品。但是，市场的机构化并不会出现所谓“消灭散户”的情况，中国人在传统上习惯于自己打理钱财，在中国这样的新兴市场里，个人投资者依旧会是股市里不容忽视的一支力量，而且那些有能力掌握专业投资知识的个人投资者的数量也正在不断扩大，他们与机构投资者相比，有着自身独特的优势。许多投资者可能仅仅只看到机构的基金经理们所拥有的种种优势，比如他们获取市场信息的资源和工具之丰富是普通投资者所不具备的。机构可以每年花费几十万元订购各个行业的数据库，及时了解各主要产品的价格、产量、出货、进出口变化；他们可以在第一时间里得到可能影响市场变化的国内外财经信息；他们拥有完善的财务预测、估值和财务及市场分析软件和模型；此外还有内部和外部研究员的支持，以及圈内的交流机会；由于有资金保障，基金经理可以随时走访感兴趣的上市公司，了解第一手资料；他们还可以花钱邀请行业专家甚至政策制定者来讲解行业发展趋势。难道这一切就能保证基金经理人都能创造优于市场或高于个人投资者的投资回报吗？答案是否定的。事实上，不论是在国内还是全球市场，能够打败基金经理的优秀个人投资者大有人在。为什么？第一，机构投资者们由于管理的资金数额庞大，需要做大量分散化投资，可能持有几十只甚至上百只股票，而不会把资金押在几只表现最好的股票上。他们追求的是“有效边际”，是在风险可控的前提下获取尽可能大的回报；为投资者创造稳定可持?

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